市場原本預期，法國的財政動盪會擴散到全球。不過，真正升溫的並不是從巴黎傳來，而是來自半導體產業。

半導體指數表現

全球AI交易開始出現鬆動。費城半導體指數本月自高點回落逾7%，因市場拋售晶片製造商股票，主因是對來自中國的競爭及估值過高的擔憂升溫。

就目前而言，這對美元更像是一股逆風。EUR/USD 上漲，原因在於美國經濟的強勁表現過度倚賴AI帶來的生產力提升，而對這一趨勢產生的疑慮，正直接壓抑美元走勢。只有在拋售進一步擴大為更廣泛的避險情緒時，美元才可能因作為避險資產而獲益。美元對AI題材的依賴，正是讓當前局勢對其不利的關鍵所在。Deutsche Bank 認為，明年市場面臨的主要系統性風險並非法國的財政危機，而是AI生態系統的中斷。該行引用 Brookings Institution 的一項估算指出，企業到2032年每年需創造逾3.5兆美元的營收，才能收回在資料中心上的投資。

聯準會理事 Christopher Waller 將法國的財政緊張視為對過度支出的各國政府發出的警訊。然而，他認為這些風險與美國的關聯性較低，因為美國擁有較為強勁的經濟成長。

全球債券殖利率表現

Christopher Waller 表示，他並不擔心因強勁的經濟成長而推升的殖利率上升，但若是由通膨疑慮所驅動的升幅，情況就不同了。美國公債標售的需求尚未顯示市場對財政赤字的憂慮，而所謂的「財政主導」——亦即貨幣政策受制於政府融資需求——在美國尚未形成。

Goldman Sachs 並不排除 EUR/USD 出現戰術性反彈的可能性。近期對歐元的拋售幅度，已超出基本面所能解釋的範圍，同時推升美元的正面因素也不太可能維持先前的動能。財政問題曾在不同時間點衝擊日圓與英鎊，而不僅是歐元，因此仍留有戰術性反彈的空間。

因此，美元目前夾在兩種相互對立的敘事之間。一方面，AI 主題走弱正推動 EUR/USD 上行；另一方面，對法國財政赤字的擔憂仍然支撐著美元。然而，如果 Deutsche Bank 的判斷正確，真正的美元風險尚未到來，因為一旦 AI 生態系統出現擾動，對美元的打擊可能遠大於法國的財政問題。

從技術面來看，日線級別的 EUR/USD 圖表顯示，該貨幣對的匯價正回到其約 1.12 的公平價值水平。若能有效突破此一水準，將為短線多頭部位提供依據；若在此受阻，則將成為加碼現有歐元兌美元空頭部位的理由。