كانت الأسواق تستعد لاحتمال امتداد الاضطرابات المالية في فرنسا إلى بقية أنحاء العالم. إلا أن السخونة الحقيقية لم تأتِ من باريس، بل من قطاع أشباه الموصلات.

أداء مؤشر أشباه الموصلات

بدأت التجارة العالمية في مجال الذكاء الاصطناعي تتفكك. فقد تراجع مؤشر Philadelphia Semiconductor بأكثر من 7% من ذروته هذا الشهر وسط موجة بيع في أسهم شركات الرقائق، مدفوعة بمخاوف من المنافسة الصينية والمبالغة في التقييمات.

في الوقت الحالي، يشكّل ذلك رياحاً معاكسة للدولار الأمريكي. يرتفع زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) لأن قوة الاقتصاد الأمريكي باتت مرتبطة بشكل وثيق بمكاسب الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، والشكوك حيال هذا المسار تضغط مباشرة على العملة الأمريكية. ولن يستفيد الدولار كأصل ملاذ آمن إلا إذا تحولت موجة البيع الحالية إلى نزوح أوسع عن الأصول المحفوفة بالمخاطر. إن ارتباطه الوثيق بقصة الذكاء الاصطناعي هو تحديداً ما يجعل الوضع غير ملائم للدولار. ترى Deutsche Bank أن المخاطر النظامية الرئيسية التي ستواجه الأسواق العام المقبل لن تكون أزمة مالية في فرنسا، بل اضطراباً في منظومة الذكاء الاصطناعي. ويشير البنك إلى تقدير صادر عن Brookings Institution يفيد بأن الشركات ستحتاج إلى تحقيق أكثر من 3.5 تريليون دولار من الإيرادات السنوية بحلول عام 2032 لاسترداد استثماراتها في مراكز البيانات.

يرى عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller أن التوترات المالية في فرنسا تمثل جرس إنذار للحكومات التي تبالغ في الإنفاق. ومع ذلك، فهو يعتبر أن هذه المخاطر أقل ارتباطاً بالولايات المتحدة بسبب قوة نمو اقتصادها.

أداء العائد على السندات العالمية

وفقًا لـ Christopher Waller، فإنه لا يشعر بالقلق بشأن ارتفاع العوائد الناتج عن نمو اقتصادي قوي، في حين أن الزيادة المدفوعة بمخاوف التضخم تُعد مسألة مختلفة. ولم تُظهر نتائج مزادات سندات الخزانة الأمريكية حتى الآن مؤشرات على القلق بشأن العجز، كما أن هيمنة السياسة المالية ـ أي خضوع السياسة النقدية لاحتياجات تمويل الحكومة ـ لم تترسخ بعد في الولايات المتحدة.

لا تستبعد Goldman Sachs حدوث تعافٍ تكتيكي في سعر صرف EUR/USD. فقد كان موجة البيع في العملة الموحدة أشد مما تبرره العوامل الأساسية، في حين أنه من غير المرجح أن تحافظ العوامل الإيجابية الداعمة للدولار على الزخم نفسه. وقد أثّرت المشكلات المالية في الين والجنيه في أوقات مختلفة، وليس في اليورو وحده، مما يترك مجالًا لتعافٍ تكتيكي.

وهكذا، يجد الدولار نفسه حاليًا عالقًا بين روايتين متعارضتين. ضعف الزخم فيテーマ الذكاء الاصطناعي يدفع زوج EUR/USD إلى الارتفاع، في حين أن المخاوف بشأن العجز المالي في فرنسا ما زالت تدعم العملة الأمريكية. ومع ذلك، إذا كانت توقعات Deutsche Bank صحيحة، فإن الخطر الحقيقي الذي يتهدد الدولار لا يزال أمامنا، إذ إن أي اضطراب في منظومة الذكاء الاصطناعي قد يوجّه ضربة أقوى كثيرًا للعملة مقارنة بمشكلات فرنسا المالية.

من منظور فني، يُظهر الرسم البياني اليومي لزوج EUR/USD عودة السعر نحو قيمته العادلة عند 1.12. اختراق هذا المستوى صعودًا سيشكل أساسًا لاتخاذ مراكز شراء قصيرة الأجل. أما الفشل في اختراقه (الارتداد منه)، فسيكون مبررًا لزيادة المراكز البيعية القائمة على اليورو مقابل الدولار الأمريكي.