Могут ли рынки облигаций взять на себя всю тяжёлую работу центральных банков? Свопы прогнозируют глобально скоординированный цикл роста ставок на год вперёд, а доходность долгосрочных облигаций в США, Европе и Японии держится у многолетних максимумов.

Динамика ставок центробанков

Доходность выросла настолько, что председатель ФРС Кевин Уорш допустил, что ставку по федеральным фондам может не понадобиться поднимать так агрессивно, как ожидалось, а похожие намёки звучали и в Банке Англии, и в ЕЦБ. Поскольку дорогие займы, точно ручной тормоз, сами притормозят экономику и инфляцию.

Звучит разумно, но рыночные ставки не заменяют жёсткую денежно-кредитную политику, и регуляторы рискуют авторитетом, если используют дорогие облигации как повод для бездействия.

Индекс USD завершил четвёртую неделю роста подряд, прибавив за этот период около 3%, лучший результат с начала 2025. Доходность казначейских облигаций придвинулась к недавним пикам, а спекулятивные трейдеры, по данным CFTC, удерживают «бычьи» ставки на доллар объёмом более $35 млрд.

Динамика доллара к другим валютам

Доллар поддерживают дорогая нефть на фоне конфликта на Ближнем Востоке и ожидания повышения ставки ФРС в декабре.

Руку помощи доллару протягивает и способность США держать ставки выше других экономик, весомый аргумент в пользу «бычьего» взгляда на «американца».

Новый сигнал трейдеры получат из сентябрьских данных по потребительским ценам. Результат выше ожиданий даст повод покупать доллар на «ястребином» развороте ФРС, а слабые цифры остудят ралли.

В Deutsche Bank считают, что главный системный риск для рынков в следующем году не Франция, а непредвиденный сбой в экосистеме искусственного интеллекта. Там ссылаются на оценку Брукингса, по которой компания нужно зарабатывать свыше $3,5 трлн в год к 2032, чтобы оправдать вложения в дата-центры, и считают риск концентрации крупнейшим риском для доллара. Его рынок проглядел, точно слепое пятно.

В Goldman Sachs называют три опоры ралли доллара. Это разрыв в ставках, превосходство американских акций и технологий, а также Brent выше $100. В банке считают, что по-настоящему структурными остаются только энергия и искусственный интеллект, а пара EUR/USD могла упасть сильнее, чем оправдывают фундаментальные показатели. Там же не исключают и рисков для доллара. Высокий дефицит бюджета и неопределённость политики способны изменить обстановку.

Если рынки действительно делают работу за центральные банки, кто поплатится, если расчёт окажется неверным?

Технически на дневном графике EUR/USD был отыгран пин-бар, что позволило нарастить шорты. Падение котировок ниже 1,1165 даст основания говорить о восстановлении нисходящего тренда и станет новым поводом для продаж в направлении ранее обозначенных таргетов на 1,1000 и 1,0870.