ฟิวเจอร์สหุ้นสหรัฐปรับตัวขึ้น ขณะที่ตลาดหุ้นเอเชียก็ปิดบวกตาม หลังจากข้อมูลรายได้ล่าสุดของ OpenAI บ่งชี้ว่าความอ่อนแอของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีใน Wall Street อาจมีขอบเขตจำกัด ฟิวเจอร์ส S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.3% ฟิวเจอร์ส Nasdaq 100 ปรับขึ้น 0.5% ดัชนีหุ้นเอเชียโดยรวมบวกประมาณ 0.3% และฟิวเจอร์สยุโรปบ่งชี้การเปิดตลาดในแดนบวก การอ่อนตัวของราคา Brent ยังช่วยผ่อนคลายแรงกดดันเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม ผมมองว่าการดีดตัวครั้งนี้เป็นเพียงการรีบาวด์ตามกระแสข่าวมากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงมุมมองของตลาดในเชิงโครงสร้างอย่างยั่งยืน

การเทขายครั้งล่าสุดถูกจุดชนวนจากรายงานของ Financial Times ที่คำนวณรายได้ต่อปีของ OpenAI ใหม่ให้น้อยกว่าระดับที่เคยอ้างถึงราว 20 พันล้านดอลลาร์ ดัชนีหุ้นผู้ผลิตชิปปรับตัวลง 3.4% และหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีกลายเป็นตัวฉุดหลักของดัชนี S&P 500 อย่างไรก็ตาม OpenAI ยังประเมินว่าบริษัทจะสามารถทำรายได้ต่อปีได้แตะหรือเกิน 70 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยยอดขายให้ลูกค้าองค์กร เพื่อใช้เปรียบเทียบ รายได้แบบ Annualized ของ Anthropic ทำได้ถึง 65 พันล้านดอลลาร์ไปแล้วตั้งแต่สิ้นเดือนกรกฎาคม

ช่องว่างในตัวเลขรายได้รวมระดับบนสุดเช่นนี้สามารถทำให้ราคาหุ้นผันผวนแรงได้ ตลาดได้ผ่านพ้นช่วงที่ให้มูลค่า AI ในฐานะแค่ “แนวคิด” มานานแล้ว และตอนนี้กำลังกำหนดราคาโดยอิงผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (return on invested capital) ฝั่งผู้แพ้คือบริษัทที่ต้นทุนศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ ส่วนผู้ชนะคือบริษัทที่สัญญาลูกค้าองค์กรเริ่มถูกเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดจริงแล้ว

บททดสอบสำคัญตอนนี้คือฤดูกาลประกาศผลประกอบการซึ่งจะเริ่มขึ้นสัปดาห์นี้ ผู้ซื้อกำลังหลักของกำลังประมวลผล AI ต้องแสดงให้เห็นว่าพวกเขาจะยังสร้างรายได้ก้อนใหญ่ได้ต่อไปหรือไม่ ตลอดปีที่ผ่านมา กระแสข่าวลบเกี่ยวกับ AI มักจะกินเวลาเพียงไม่กี่วันก่อนที่บรรยากาศในตลาดจะฟื้นตัว แต่ระลอกเหล่านั้นกำลังเกิดถี่ขึ้นเรื่อย ๆ

ฝั่งสินค้าโภคภัณฑ์และพันธบัตรสะท้อนภาพที่อ่อนตัวลง Brent ร่วง 1.2% มาปิดที่ 102.95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลัง Donald Trump ระบุว่าสหรัฐจะหลีกเลี่ยงการโจมตีอิหร่านก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน กระแสซื้อ Treasuries กลับมาและผลตอบแทนพันธบัตรปรับลดลง ทองคำปรับขึ้น 1.1% มาซื้อขายแถว 4,175 ดอลลาร์ต่อออนซ์ อย่าลืมว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ใกล้ 5.31% เมื่อวานนี้ การปรับตัวลงจึงช่วยให้ทองคำหายใจได้โล่งขึ้นบ้าง แม้ราคายังต่ำกว่าระดับกลางเดือนกันยายนที่ราว 4,350 ดอลลาร์

ในมุมมองของฉัน ตลาดหุ้นวันนี้มีแนวโน้มเคลื่อนไหวในกรอบแคบ โดยมีความอ่อนไหวต่อกระแสข่าวเป็นพิเศษ หากผลประกอบการแสดงให้เห็นว่ารายได้เริ่มตามทันเม็ดเงินลงทุนด้าน AI กลุ่มเทคโนโลยีก็มีโอกาสฟื้นตัว และ Nasdaq 100 ซึ่งปิดทำสถิติสูงสุดใหม่ อาจเดินหน้าทำนิวไฮได้อีก แต่หากบริษัทยักษ์ใหญ่ส่งสัญญาณระมัดระวังในการใช้จ่ายเงินลงทุน (capex) การเทขายหุ้นผู้ผลิตชิปเมื่อวานอาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการปรับฐานขาลงรอบลึก โดยเฉพาะหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีทรงตัวเหนือระดับ 5%

หันมาดูมุมมองเชิงเทคนิคของดัชนี S&P 500 ภารกิจเร่งด่วนของฝั่งซื้อในวันนี้คือการผ่านแนวต้านที่ระดับ 7,841 ให้ได้ ซึ่งจะเป็นสัญญาณถึงโมเมนตัมขาขึ้น และเปิดทางให้ดัชนีปรับตัวขึ้นไปทดสอบบริเวณ 7,860 การยืนเหนือระดับ 7,880 ยังเป็นเป้าหมายสำคัญของฝั่งกระทิงเพื่อเสริมความแข็งแกร่งของแนวโน้ม หากราคาปรับตัวลงท่ามกลางภาวะที่ความต้องการรับความเสี่ยงลดลง ฝั่งซื้อจำเป็นต้องเข้ามารับที่บริเวณ 7,824 การหลุดระดับดังกล่าวน่าจะกดดันให้ดัชนีอ่อนตัวลงไปแถว 7,810 และเปิดทางสู่โซน 7,793