O dólar americano subiu acentuadamente frente às principais moedas globais ontem, sobretudo em relação ao euro e à libra, após a divulgação dos dados do índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA. O mercado interpretou os números como uma confirmação de que as pressões inflacionárias permanecem elevadas, indicando que o Federal Reserve ainda tem motivos para promover um aperto adicional da política monetária. Isso aumentou a pressão sobre as moedas europeias, que já enfrentavam ventos contrários em razão da situação orçamentária da França e dos riscos relacionados à energia.

O índice geral de preços ao consumidor (CPI) subiu 0,6% em setembro em relação ao mês anterior, após avançar 0,4% em agosto. O resultado ficou totalmente em linha com as previsões dos economistas e representou a maior alta mensal em cinco meses. Em termos anuais, a inflação acelerou para 3,7%, ante 3,4% no mês anterior, também em linha com as expectativas.

Os preços da energia foram os que mais contribuíram para a alta. O índice de energia avançou 5,2%, ante 2,1% em agosto, enquanto os preços da gasolina subiram 9,1%, respondendo por mais da metade do aumento mensal. Em 12 meses, os preços da energia aumentaram 20,4%, enquanto os da gasolina dispararam 34,2%.

A inflação subjacente mostrou-se mais preocupante. O índice que exclui alimentos e energia subiu 0,3% em relação ao mês anterior, mantendo o mesmo ritmo de agosto, mas superando a previsão de 0,2%. Em termos anuais, acelerou para 2,6%, ante 2,4%, também acima das expectativas de 2,5%.

Os preços dos serviços, excluindo energia, subiram 0,4%, após avançarem 0,3% no mês anterior, enquanto os custos de moradia aumentaram 0,4%, ante 0,3% anteriormente. A inflação anual dos serviços atingiu 3,1%. As tarifas aéreas subiram 1,2% no mês e 22,4% em 12 meses, os preços dos carros usados aumentaram 0,7% e os preços dos serviços de recreação e educação também avançaram, enquanto os preços dos alimentos permaneceram estáveis.

Os consumidores saem perdendo, pois os custos mais elevados dos combustíveis e dos serviços corroem seu poder de compra, enquanto os investidores posicionados para uma política monetária mais restritiva do Federal Reserve (Fed) tendem a se beneficiar.

As implicações para o banco central são importantes. No dia anterior, John Williams, presidente do Fed de Nova York, afirmou que observava forças desinflacionárias em ação, que os indicadores de inflação subjacente haviam recuado e que não havia necessidade de elevar os juros em 2027. Os dados mais recentes colocam essa avaliação em xeque. A inflação subjacente não desacelerou; pelo contrário, acelerou em termos anuais. Isso sugere que o choque de energia está começando a se propagar para outros preços. Na minha avaliação, essa transmissão corresponde ao que os economistas chamam de efeitos de segunda ordem, justamente o que mais preocupa o Fed.

As implicações para os juros podem ser resumidas em três pontos. Primeiro, uma alta dos juros na reunião de 27 e 28 de outubro continua sendo improvável, pois a inflação geral ficou em linha com as previsões, enquanto a inflação subjacente superou as expectativas em apenas 0,1 ponto percentual. Segundo, uma alta dos juros em dezembro está se tornando praticamente inevitável, com menos argumentos contrários do que havia há uma semana. Terceiro, o cenário defendido por Williams, segundo o qual o ciclo de aperto monetário terminará este ano, agora parece menos convincente.

Enquanto isso, a posição dos dirigentes mais hawkish, incluindo Beth Hammack e Lorie Logan, que defendem a possibilidade de mais de uma alta adicional dos juros, está se fortalecendo. O mercado já havia precificado uma alta em dezembro e outras duas em 2027, e os dados mais recentes reforçaram essa perspectiva. Como resultado, os rendimentos dos títulos e o dólar americano continuam sustentados.

A previsão é a seguinte: o Fed manterá os juros inalterados em outubro e os elevará em dezembro, enquanto seu discurso se tornará mais hawkish, pois a inflação subjacente não oferece motivos para uma postura mais acomodatícia. Enquanto os preços da gasolina permanecerem elevados e os preços do petróleo continuarem subindo, o dólar provavelmente manterá sua vantagem. Espera-se que o euro e a libra permaneçam sob pressão, e as tentativas de recuperação provavelmente serão recebidas com novas vendas. O dólar só poderá enfraquecer se os preços da energia caírem significativamente ou surgirem sinais de desaceleração do mercado de trabalho.

Quanto ao cenário técnico atual do EUR/USD, os compradores precisam superar a resistência em 1,1241. Somente então será possível testar o nível de 1,1275. A partir daí, o par poderá avançar até 1,1310, embora seja bastante difícil atingir esse nível sem o apoio de grandes participantes do mercado. Se o par cair, espera-se uma atividade compradora significativa apenas próximo de 1,1193. Caso não surja um interesse comprador expressivo nesse nível, será preferível aguardar um novo teste da mínima de 1,1156 ou considerar a abertura de posições compradas em 1,1117.

Quanto ao cenário técnico atual do GBP/USD, os compradores da libra precisam superar a resistência mais próxima, em 1,3256. Isso abriria caminho para o nível de 1,3282, embora seja bastante difícil romper essa barreira. O próximo alvo importante é 1,3307. Se o par cair, os vendedores tentarão retomar o controle abaixo de 1,3222. Caso consigam, o rompimento desse nível representará um duro golpe para os compradores e levará o GBP/USD em direção à mínima de 1,3202, com possibilidade de uma queda adicional até 1,3183.