Kemarin, euro menguat terhadap dolar, dan pound juga sempat mencoba bergerak naik, namun data AS yang dirilis kemudian mengembalikan sebagian posisi yang hilang kepada dolar. Pendorong utama bagi euro dan pound muncul pada paruh pertama hari dari rilis final indeks aktivitas manufaktur; pada paruh kedua hari, dorongan tersebut sebagian diimbangi oleh data dari AS, dan hari ini perhatian pasar beralih dari statistik ke pemilu paruh waktu.

Menurut S&P Global, PMI manufaktur zona euro tercatat di 52,7, lebih tinggi dari perkiraan dan estimasi awal di 52,4. Indikator ini berada di 52,9 pada September, sehingga angka terbaru lebih terlihat sebagai kejutan positif dibanding ekspektasi, bukan sebagai percepatan baru. Angka di atas 50 menandakan ekspansi sektor, dan itu sudah cukup untuk mendorong pembelian euro. Gambaran di tingkat kawasan masih tidak merata: Jerman mengonfirmasi 54,2, sementara Prancis naik dari 49,3 menjadi 49,5 dan tetap berada di bawah ambang 50. Di Inggris, PMI berada di 52,8, sesuai dengan perkiraan dan estimasi awal, dibandingkan 51,9 di bulan September. Perlu dicatat bahwa ketahanan sektor industri ini mendukung skenario yang tercermin dalam ekspektasi pasar terhadap ECB. Pada 29 Oktober, Dewan mempertahankan suku bunga deposito di 2,50%, meskipun Lagarde mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga telah turut dibahas. "Jika tidak ada suatu hal besar yang terjadi, arahnya cukup jelas bagi semua orang," ujarnya pada konferensi pers. Pasar memperkirakan satu langkah terakhir ke 2,75% pada pertemuan 17 Desember.

Data yang dirilis di AS setelahnya justru lebih kuat. Indeks manufaktur ISM untuk Oktober berada di 55,5 dibandingkan perkiraan 54,5 dan angka sebelumnya 54,5. Komponen harga turun ke 75,2 dari 77,9 sebelumnya (perkiraan 77,2) namun masih berada di level yang sangat tinggi, sementara PMI manufaktur AS versi S&P Global justru lebih lemah dari perkiraan, yakni 54,9 dibandingkan 56,0. Menurut pandangan saya, pasar lebih memfokuskan pada angka utama ISM karena produksi dan lapangan kerja di sektor manufaktur masih menopang perekonomian dan ekspektasi pasar terhadap kebijakan suku bunga The Fed tidak banyak berubah.

Rantai kausalnya cukup jelas. Aktivitas manufaktur yang kuat mendorong kenaikan upah dan belanja konsumen, yang pada gilirannya mendukung pertumbuhan dan inflasi, dan semua ini mendorong The Fed ke arah kebijakan yang lebih ketat. Perlu diingat bahwa PDB AS kuartal III naik 3,4% (disetahunkan) dibandingkan perkiraan 3,2% dan 2,2% di kuartal II, sementara PCE inti meningkat menjadi 3,6% secara tahunan pada September. Pada 28 Oktober, The Fed mempertahankan suku bunga di 3,75–4,00% dengan hasil pemungutan suara 10–2; dua pembuat kebijakan memilih kenaikan. Pasar menilai probabilitas kenaikan ke 4,00–4,25% pada 9 Desember sekitar 85%. Dolar merespons dengan penguatan yang tegas terhadap euro dan pound, tetapi keseimbangan pasar tetap terjaga dan, untuk saat ini, keseimbangan tersebut masih sedikit menguntungkan pembeli euro dan pound.

Untuk hari ini, nyaris tidak ada gunanya meneliti kalender ekonomi: tidak ada rilis utama dari zona euro yang diharapkan, dan kekosongan itu akan diisi oleh pemilu paruh waktu AS. Seluruh 435 kursi DPR diperebutkan dan sekitar sepertiga kursi Senat. Para analis memperkirakan Demokrat berpeluang memenangkan DPR; Cook Political Report memproyeksikan perolehan tambahan kursi Demokrat antara 12–25. Pertarungan di Senat lebih sulit: Demokrat perlu membalikkan empat kursi, sementara kursi Partai Republik di Alaska, Iowa, Kansas, Ohio, dan Texas terus berada di bawah tekanan tetapi tidak mudah digeser. Latar belakangnya mencakup rendahnya tingkat persetujuan publik atas kinerja Trump di bidang ekonomi, CPI September di 3,7% dan harga energi yang lebih tinggi akibat konflik dengan Iran.

Apa artinya ini bagi pasar? Imbal hasil biasanya bereaksi terlebih dahulu terhadap pemilu, kemudian disusul dolar dan emas. Saya tidak akan berpanjang lebar soal emas—komoditas ini kehilangan sekitar 4% sepanjang Oktober dan turun menuju $4.000—sementara Brent naik sekitar 12% dalam sebulan dan berada di $116,06 pada 30 Oktober, sehingga reaksi defensif yang lazim terhadap konflik AS–Iran belum tampak jelas. Arah pergerakan dolar akan bergantung pada alasan di balik kenaikan imbal hasil. Jika imbal hasil naik karena harapan terhadap ekonomi yang kuat, dolar biasanya menguat, seperti yang terjadi pada pekan-pekan musim gugur terakhir. Jika imbal hasil naik karena kekhawatiran mengenai kondisi fiskal pemerintah, saya memperkirakan dolar akan melemah dan euro serta pound akan memiliki potensi kenaikan yang lebih besar. Perlu dicatat, besok Departemen Keuangan AS akan memublikasikan pernyataan pembiayaan ulang kuartalannya, dan utang pemerintah AS telah mencapai $40 triliun. Trump berjanji akan memveto rancangan undang-undang jika Demokrat menguasai baik DPR maupun Senat. Risiko terpisah datang dari Iran: menjelang pemungutan suara aktivitas relatif sepi, tetapi rencana serangan telah dibahas untuk periode pascapemilu, dan eskalasi baru akan membuat permintaan terhadap euro dan pound—sebagai aset berisiko—tetap lemah.

Bagi pound, katalis tersendiri adalah pertemuan Bank of England pada 5 November. Suku bunga saat ini berada di 3,75%; pada September, hasil pemungutan suara untuk mempertahankan suku bunga adalah 6–3, dengan tiga anggota mendukung kenaikan 25 bps. Banyak pihak memperkirakan kenaikan ke 4,00%; MUFG pada 28 Oktober menilai langkah seperti itu hampir sepenuhnya tercermin dalam harga, dan Chris Williamson dari S&P Global menyebut kenaikan tersebut nyaris tak terelakkan setelah rilis flash PMI. Selama skenario itu belum terealisasi, pound masih memiliki potensi kenaikan, meskipun saya memandang level suku bunga saat ini sebagai batas bagi penguatan lebih lanjut.

EUR/USD—Saya mempertimbangkan posisi beli saat harga turun ke 1,172 pada false break, dari 1,1138 jika penutupan di bawah level tersebut gagal, atau pada pantulan dari 1,1108 dengan target 25–30 pip. Untuk posisi jual, minat para penjual akan muncul di 1,1200 jika penutupan gagal menembus level tersebut dan pada kenaikan dari 1,1229 dengan target yang sama, 25–30 pip. Saya melihat transaksi jual pada kenaikan dari 1,1254 dengan target 20–25 pip sebagai opsi yang layak.

GBP/USD—jika pelaku jual tidak bertindak di 1,3412, false break pada level tersebut akan menjadi sinyal untuk membuka posisi jual. Penembusan dan penutupan di atas 1,3412 akan memungkinkan impuls menuju 1,3444, dan pergerakan menembus level itu akan membuka jalan ke 1,3467, di mana saya akan mencari pengaturan jual saat terjadi kenaikan dengan pergerakan intraday sekitar 25 pip. Saya mengizinkan posisi jual dari 1,3444 dan 1,3412 jika terjadi false break, dengan target penurunan di area support 1,3379. Kegagalan harga untuk ditutup di bawah level itu akan membenarkan posisi beli dengan ekspektasi bahwa rentang masih bertahan hingga hasil pemilu keluar; penembusan di bawah 1,3379 akan mendorong pound ke 1,3354, di mana posisi beli pada false break atau pembelian saat kenaikan dari 1,3324 dengan target 25–30 pip menjadi menarik.

Sampai hasil awal dirilis, saya cenderung melihat euro dan pound tetap bergerak dalam rentang, dan keluarnya harga dari rentang tersebut akan ditentukan oleh imbal hasil U.S. Treasury. Jika imbal hasil naik karena ekspektasi ekonomi yang kuat, dolar akan tetap di posisi unggul; jika imbal hasil naik karena kekhawatiran anggaran, saya akan mengharapkan potensi kenaikan yang lebih besar bagi pembeli euro dan pound.