自6月以來，S&P 500 經歷了最嚴重的一週跌勢，而 Nasdaq 100 亦創下自1月以來的最差單週表現，主因包括 Brent 原油價格突破每桶 110 美元，以及投資人對 AI 主題感到失望。Philadelphia‑SE 半導體指數已連續第八個交易日收低，創下自 2006 年以來最長的連跌紀錄。與此同時，VIX 波動率指數正逼近關鍵的 20 水平，恐慌情緒已悄然蔓延至股市。

半導體指數連跌走勢

歷史總是不斷重演，投資人其實早就看過這樣的模式──儘管是很久以前的事了。19 世紀 80 年代美國鐵路泡沫，以及世紀交替前後的網路泡沫，最終都在破裂後重創股市，而市場花了多年時間才得以復原。劇本大同小異：龐大的投資支出推動產業營收穩定成長，但最終資本支出放緩、營收成長趨弱，習慣了不斷上修預期的投資人開始失望拋售。

如今似乎正上演著類似的一幕。預期未來盈餘已遠遠超過當前股價所能合理反映的水準。因此，即便本益比可能出現下滑，那些看起來誘人的表面倍數也未必說明全部事實。真正的隱憂不在價格，而在盈餘本身。就像當年的鐵路與網路公司一樣，耀眼的財務表現很可能只是曇花一現。

S&P 500 與預期盈餘動態

了解這個過程讓投資者變得更加謹慎。貪婪已讓位於恐懼，而關鍵問題在於企業的財報是否會在短期內令人失望——例如在第三季？如果答案是肯定的，那麼拋售「Magnificent Seven」股票將完全合乎理性。

Minack Advisors 估計，最大的 AI 受惠股（包括 Amazon、Alphabet、Broadcom、Meta、Microsoft、Nvidia、Oracle 和 Palantir），再加上與其高度相關的 11 檔個股，其預測盈餘合計已上升了 7,000 億美元。相比之下，其餘 S&P 500 成分股的預期盈餘總額約為 5,000 億美元。

更廣泛指數所承受的壓力進一步加大，原因在於 Brent 再度升至每桶 110 美元之上，這是自 5 月以來首次。當時全球經濟正因供應中斷而陷入恐慌。如今中東地區的出口已恢復至衝擊前水準的約 80%。投資人依然擔心局勢升級、通膨死灰復燃以及聯準會進一步升息。再加上市場對 AI 的熱情逐漸消退，促使美股出現全面拋售。

從技術面來看，日線圖顯示 S&P 500 已經形成一根向下突破合理價位的看跌吞沒線。這反映空方力量較強，只要價格維持在 7,710 以下，便支持偏空操作的觀點。