يتزايد الحديث في السوق عن المزيد من التراجعات. حتى يوم أمس، ظل سعر Bitcoin دون 84,000 دولار، وEther حول 2,500 دولار. يعتقد العديد من المشاركين في السوق أن سوق الكريبتو فقد تدفقات رؤوس الأموال في الوقت الذي تواصل فيه الأسهم الارتفاع مدفوعة بأرباح الشركات القوية. الأموال التي تدفقت إلى الكريبتو خلال الصيف تفضل الآن الأسهم، وهو ما يفسّر لماذا لا تؤدي حتى الأخبار الإيجابية في القطاع إلى موجة ارتفاع أسعار مستدامة.

تؤكد صورة التدفقات هذا الواقع. فقد سجلت صناديق المؤشرات المتداولة على Spot Bitcoin ETFs خسائر تقارب 451 مليون دولار منذ أوائل أكتوبر، وشهدت الصناديق التي تغطي Bitcoin وEther وSolana معاً في الأسبوع الماضي تدفقات خارجة بنحو 1.25 مليار دولار. وسجلت صناديق Ether تسعة أيام تداول متتالية من التدفقات الخارجة بمجموع 697.2 مليون دولار، في حين أنهت صناديق Solana سلسلة قياسية من التدفقات الداخلة استمرت 14 أسبوعاً. في الوقت نفسه، يدعم موسم إعلانات الأرباح الذي بدأ هذا الأسبوع مؤشرات الأسهم، مع تداول مؤشرَي Nasdaq وS&P 500 بالقرب من أعلى مستويات تاريخية.

يقول المشاركون في السوق إن تعافياً مستداماً يتطلب توافر شرطين. أولاً: يجب أن تنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل وأن تستقر. فقد بلغت عوائد السندات لأجل 30 عاماً مستوى 5.70% الأسبوع الماضي — وهو الأعلى منذ 2002 — كما وصلت عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 5.35%؛ وطالما استمرت العوائد في الارتفاع، تبقى الأصول غير المدرة للعائد تحت الضغط. ثانياً: عودة صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق المؤشرات الفورية على العملات المشفرة، لأن الطلب المؤسسي يأتي بشكل أساسي عبر هذه الأدوات. لم يتحقق أي من الشرطين بعد، وهذا بالنسبة لي هو الحجة الأساسية للتحلي بالحذر.

الخلاصة العملية: إلى أن تتحقق هذه الشروط، من الأفضل عدم شراء العملات البديلة عند التراجعات القصيرة الأجل. فسيولتها أقل، وهبوطها يكون أشد من Bitcoin، كما أن Ether فقدت بالإضافة إلى ذلك دعم المشترين من الشركات. وتُظهر الارتدادات السابقة أن البائعين يسارعون إلى استغلال أي حركة صعودية ما لم تتأكد بالتدفقات، كما أن التداول الهادئ اليوم قرب 83,000 دولار ليس سوى هدوء يسبق صدور بيانات التضخم الأمريكية.

في المقابل، تظل النظرة طويلة الأجل إيجابية؛ إذ يرى المشاركون في السوق أن الدورة الحالية لا تزال في مرحلة مبكرة. وتدعم إشارات أخرى هذا التصور. فقد أعلن Saylor أن السوق الصاعدة قد بدأت بالفعل، ويقدّر محللو JPMorgan تدفقات داخلية إلى الأصول الرقمية بنحو 50 مليار دولار منذ بداية العام، ويشيرون إلى زخم إيجابي للربع الرابع. ولا أرى تعارضاً بين هذه الرؤية الحذرة وتلك المتفائلة — فكل منها يعكس أفقاً زمنياً مختلفاً. ففي الأسابيع المقبلة، ستُهيمن البيانات الكلية والتدفقات على المشهد، بينما يمتلك المتفائلون مزيداً من الحجج على أفق عام.

سيناريو الأساس لدي: طالما بقيت عوائد السندات قرب مستوياتها المرتفعة ولم تعد صناديق المؤشرات إلى تسجيل تدفقات داخلة، سيتداول Bitcoin في نطاق محدد مع مخاطر عودة السعر إلى 81,000 دولار، بينما سيتخلف أداء Ether عن الركب. بيانات تضخم أمريكية ضعيفة اليوم ستُخفف الضغط وتُهيئ ظروفاً لبداية تدفقات إلى الصناديق؛ أما قراءة قوية فستعزز رهانات رفع الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتفتح المجال لمزيد من الخسائر. وسأتعامل مع أول إشارة مؤكدة على انعكاس الاتجاه لا على أنها مجرد ارتداد في السعر، بل كحد أدنى يومين متتاليين من صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق Bitcoin ETFs، إلى جانب توقف ارتفاع العوائد.

بالنسبة إلى Bitcoin، يتحرك السعر في نطاق ضيق بين مستوى الدعم 83,300 ومستوى المقاومة 83,600، مع حدود خارجية عند 82,800 و84,100، وتقوم الخطة على اتجاهين متعاكسين مع سيناريوهات اختراق كامل وسيناريوهات رفض للاختراق. هناك نقطتا دخول للشراء. الأولى: اختراق مؤكد فوق 83,600؛ عندها يتم الشراء بهدف عند 84,100، حيث أقوم بجني الأرباح وأفكر في دخول صفقة بيع عند حركة التصحيح الهبوطي، بشرط أن يكون السعر أعلى من المتوسط المتحرك لـ 50 يوماً وأن يكون مؤشر Awesome Oscillator أعلى من مستوى الصفر. الثانية: ارتداد من مستوى 83,300 إذا لم يتأكد الاختراق الهابط وثبت أن الهبوط كان كاذباً؛ في هذه الحالة تتم الشراء بهدف عودة السعر أولاً إلى 83,600، ثم إلى 84,100.

صفقات البيع متماثلة. عند حدوث كسر مؤكد أسفل 83,300، يمكن التفكير في صفقة بيع بهدف عند 82,800، بشرط أن يكون المتوسط المتحرك أعلى من السعر وأن يكون مؤشر Awesome أسفل مستوى الصفر. وإذا فشل الاختراق فوق 83,600 وعاد السعر ليتداول أسفل هذا المستوى، يمكن الدخول في بيع من مستوى المقاومة مع استهداف عودة السعر إلى 83,300 ثم إلى 82,800.

بالنسبة إلى Ether، فإن المنطق يعكس Bitcoin بالكامل على مقياس سعره الخاص: نطاق داخلي بين دعم عند 2,496 ومقاومة عند 2,511، وحدود خارجية عند 2,478 و 2,529. يتم الشراء عند اختراق مؤكّد فوق 2,511 مع استهداف 2,529، حيث آخذ الأرباح وأفكّر في فتح مركز بيع قصير عند حركة الارتداد؛ وتنطبق الشروط نفسها: السعر فوق متوسط الخمسين يوماً، ومؤشر Awesome فوق الصفر. يتم الشراء عند ارتداد السعر من مستوى 2,496؛ وإذا كان الكسر الهابط غير مؤكّد، يكون الهدف أولاً 2,511 ثم 2,529.

بالنسبة للبيع، فإن كسر مستوى 2,496 بشكل مؤكّد يفتح مركز بيع قصير مع استهداف 2,478، بشرط أن يكون المتوسط المتحرك أعلى من السعر وأن يكون مؤشر Awesome تحت الصفر. ارتداد السعر من 2,511 عند فشل الاختراق الصاعد يعطي إشارة بيع قصيرة مع استهداف عودة السعر إلى 2,496 ثم إلى 2,478. استخدم كلا المؤشرين كمرشّحات لقطع الحركات الكاذبة لا كأسباب مستقلة للدخول المبكر؛ واتخذ القرارات فقط بعد أن يؤكّد السعر المستويات المحددة.