شهدت وول ستريت هذا المشهد من قبل — أسهم الراديو في عشرينيات القرن الماضي، وNifty Fifty في سبعينياته، وشركات الدوت كوم عند مطلع القرن. في كل مرة، تنطلق قلة من الأسماء المفضلة بعيدًا عن البقية، وغالبًا ما تأتي لحظة التصحيح أسرع مما يتوقعه الجميع.

مؤشر S&P 500 Equal Weight تخلف عن المؤشر المرجّح بالقيمة السوقية لسنوات، لكن الفجوة اتسعت بشكل كبير بعد إطلاق ChatGPT في نوفمبر 2022، عندما أصبحت تقنيات الذكاء الاصطناعي الموضوع الأوحد في وول ستريت. منذ ذلك الحين، تفوّق المؤشر المرجّح بالقيمة السوقية على نظيره متساوي الأوزان بنحو 50 نقطة مئوية. وظهرت فجوة مماثلة في الحجم تقريبًا بعد الطرح العام الأولي لشركة Yahoo في عام 1996، وعلى مدى عدد مشابه من أيام التداول.

ديناميكيات الأداء بين مؤشر S&P 500 العادي ومؤشر S&P 500 Equal Weight Index

هل يعني ذلك أن مؤشر التوزيع المتساوي أقل شأنًا ببساطة؟ على الإطلاق — بل إنه تفوّق فعليًا على مؤشر التوزيع حسب القيمة السوقية منذ عام 1990، لأن التوزيع المتساوي يميل إلى الأسهم الأصغر والأرخص. الجزء المثير للاهتمام هو السلوك: عندما يلحق مؤشر التوزيع المتساوي بالركب، فإنه يفعل ذلك بشكل حاد ومؤلم — كرباط مطاطي مشدود ينطلق فجأة إلى الخلف.

طبيعة هذه الفجوة تُعد عاملًا سلبيًا لاستدامة السوق. عندما تتسارع مجموعة من الشركات مبتعدة بهذه الحدة خلال بضع سنوات، فإن ذلك يسبق في العادة عملية إعادة تسعير سريعة وسوقًا هابطة. حتى الاختراقات التكنولوجية الكبرى في العصور السابقة لم تغيّر هذا النمط.

رفعت Goldman Sachs نظرتها لثلاثة أشهر على الأسهم من حيادي إلى زيادة الوزن، لتقترب من موقفها المتفائل على أفق عام. ترى المصرف أن نمو الأرباح يشكّل دعامة قوية، وتعتبر الأسهم — حتى بعد تحركات النفط والعوائد — ليست باهظة الثمن كما كانت من قبل.

يساهم موسم إعلان النتائج، الذي يقترب سريعًا، في دعم السوق. تشير Bloomberg Intelligence إلى أن المحللين يتوقعون أن تسجل شركات S&P 500 نموًا في الأرباح بنحو 25% على أساس سنوي في الربع الثالث، وهو أحد أقوى المعدلات تاريخيًا. وتعتقد Goldman أن الرقم قد يأتي أعلى من ذلك.

ديناميكيات تدفقات رؤوس الأموال إلى الصناديق الأمريكية

ديناميكيات تدفقات الصناديق تدعم الأسهم أيضًا؛ إذ استمرت التدفقات الداخلة إلى الصناديق الأميركية لمدة 13 شهرًا متتالية، في أطول سلسلة متواصلة في بيانات EPFR منذ عام 2000.

سجّل قطاع الطاقة في مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له خلال شهر، بعدما تجاوز خام Brent سعر 106 دولارات للبرميل، عقب الضربات التي استهدفت البنية التحتية للطاقة في أوكرانيا، وذلك على الرغم من إعلان الرئيس Trump عن هدنة. كما قال إنه تفاوض مع روسيا بشأن شحنات الديزل للمساعدة في خفض الأسعار.

لن أجادل Goldman Sachs بشأن النظرة على مدى ربع سنوي، لكن على أفق زمني تاريخي، أراهن على أن الشدّ سينقلب في النهاية كما لو أن شريط المطاط سينقطع.

من الناحية الفنية، يمكن قراءة الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 بطريقتين: إمّا على أنه استعادة للاتجاه الصاعد، أو تفعيل لنموذج انعكاس 1–2–3. الهبوط إلى ما دون القيمة العادلة عند 7,770 سيكون إشارة بيع، في حين أن تحركاً مستقراً فوق 7,825 سيكون مبرراً لإضافة مراكز شراء طويلة.